시장이 45포인트 이상 상승한 흐름에 맞춰 국영기업 종목군이 일제히 ‘들썩’이고 있다. GAS의 상한가 행진, BVH의 급등부터 KSV, GVR의 돌파까지, 자금 흐름은 2026년 지분 매각과 구조조정에 대한 큰 기대감을 반영하고 있다.
새해 첫 거래일들에서 시장은 광범위한 상승세를 보이고 있다. 가장 두드러진 종목은 GAS(페트로베트남 가스)로, 3거래일 연속 상한가를 기록하며 주당 88,500동까지 상승해 2022년 6월에 세운 역대 최고가에 근접했다.
같은 추세로 BVH(바오비엣 그룹)도 2거래일 연속 상한가를 기록하며 주당 65,500동에 마감, 5년 만에 최고가를 경신했다. 이러한 상승 열기는 KSV(4거래일 연속 상한가), GVR, BSR, PLX, BCM 등 대형주들의 동반 상한가 행진으로 이어졌다.
이들 기업은 국가 지분율이 60%를 넘는 매우 ‘집중된’ 소유 구조를 갖고 있다.
예를 들어 발전공사 3호(PGV)와 TKV 전력총공사(DTK)는 국가 지분율이 99%에 달한다. 마찬가지로 시가총액 100조 동이 넘는 베트남 고무산업그룹(GVR)은 국가가 97%를 보유하고 있으며, 시가총액 약 187조 동의 페트로베트남 가스(GAS) 역시 국가 지분율이 96%에 이른다.
증권시장에는 이처럼 집중된 소유 구조를 가진 기업들이 다수 존재한다.
많은 기업들이 2019년 증권법 제54호 제32조 제1항 a호(2025년 1월 1일 시행된 법률 제56호 제1조 제11항 a호로 개정·보완)에 따른 공개기업 요건을 충족하지 못하고 있다.
이에 대해 기업들은 주로 국가 주주의 지분 매각이나 일반 공모를 통한 해결책을 제시하고 있다. 이러한 ‘행동’에 대한 기대감이 부분적으로 시장의 화제가 되며 해당 기업들의 주가를 끌어올리고 있다.
한편 국영기업들은 2025년 8월 1일 시행된 기업 국가자본 관리 및 투자에 관한 법률(법률 제68호/2025/QH15)에 근거하여 관계 기관과 함께 공개기업 자격 문제를 해결해 나가고 있다.
동 법률 제59조 제7항은 다음과 같이 규정하고 있다: 권한 있는 기관이 승인한 구조조정 계획 이행 기간 중, 100% 국유기업에서 주식회사로 전환되어 상장 또는 등록 거래 중인 국영기업이 증권법상 주주 구성에 관한 공개기업 요건을 충족하지 못하더라도 공개기업 자격이 취소되지 않는다.
재정 압박과 새로운 제도
일부 거시정책에 대한 기대감도 국영기업 종목군의 화제를 만들어내고 있다.
첫째는 재정 압박이다. 2026-2030년 예산 주기에 진입하면서 주요 인프라 프로젝트에 대한 자금 수요가 매우 크다.
2026년 재정적자 예산은 약 600조 동(GDP의 4.2%에 해당)으로 추산되며, 개발투자 지출은 41%나 급증했다. 효율적으로 운영되는 기업들의 지분 매각은 ‘국가 금고’에 재원을 보충하기 위한 실현 가능한 해결책이다.
둘째는 제도적 규제 완화로, 2026년 발표 예정인 국가경제에 관한 결의안에 가장 큰 기대가 걸려 있다. 전문가들은 이 문서가 과거 민간 부문을 위한 결의안 68호와 같은 ‘기폭제’ 역할을 하며, 지배구조 효율성 제고와 공공자산 재평가를 위한 원활한 법적 기반을 마련할 것으로 기대하고 있다.
현재 국영기업 부문은 GDP의 약 29%를 기여하며, 총자산·매출·시장점유율에서 업계 선두 위치를 유지하고 있고, 항공·석유가스 등 다수의 핵심 분야에서 독점적 우위를 점하고 있다. 그러나 자본 자원의 효율적 활용 미흡으로 전반적인 경영 효율성은 규모와 잠재력에 미치지 못하고 있다. MBS증권은 이러한 병목 현상이 해소되면 국영기업들이 새로운 성장 가속 단계에 진입할 수 있을 것으로 전망했다.
지분 매각의 기술적 측면에서 재무부는 최근 SCIC에 대해 시작가 인하(회당 최대 10%) 및 일괄 매각 방식을 제안했다. 이러한 유연성은 과거 경매 실패의 원인이었던 과도하게 높은 시작가 문제를 해결할 것으로 기대된다.
그럼에도 자금 흐름은 각 종목군의 개별 스토리에 따른 선별적 움직임을 보이고 있다.
‘잠재 자산’과 토지 전환 수혜주로는 고무·산업단지 기업들이 대표적이다. 투자자들은 토지 자산에서 비롯되는 순자산가치(NAV)에 대한 기대로 이 종목군에 시장 평균보다 높은 P/E 배수를 부여하고 있다.
대표적으로 GVR은 저가로 취득한 고무 농장 부지를 상업용 산업단지 토지로 전환하는 모멘텀 덕분에 현재 P/E 16.41배에 거래되고 있다. 마찬가지로 PHR도 토지 보상과 고무 부문 회복의 이중 수혜로 P/E 11.49배를 유지하고 있다.
다음은 에너지 분야 독점적 지위 보유 종목군이다. 빈선 정유(BSR)는 공장 확장·업그레이드 프로젝트와 거래소 이전 기대감을 반영해 P/E 39.35배에 거래되고 있다. 반면 GAS는 풍부한 현금흐름과 안정적인 배당 정책 덕분에 방어주로 평가받으며 P/E 15.44배, P/B 2.87배를 유지하고 있다.
반대로 시장은 여전히 많은 기업들을 저평가하고 있다. TKV 전력총공사(DTK)는 현재 P/B 0.95배에, 비나코민(MVB)은 P/B 0.98배에 거래되며 장부가치 이하에 머물고 있다.
