골드만삭스, JP모건, 뱅크오브아메리카(BofA), UBS, 시티그룹 등 세계 주요 금융기관들이 금과 은 가격 전망을 잇따라 수정하고 있다. 시장이 예상보다 훨씬 빠르게 움직이면서 전망이 단기간에 구식이 되고 있기 때문이다.
25일 금융 매체에 따르면 글로벌 귀금속 시장이 수십 년 만에 가장 강력한 급등 국면을 겪고 있다. 금 가격은 연일 사상 최고치를 경신하며 온스당 5천 달러에 매우 근접했다. 은은 더욱 급격해 2026년 초 이후 44% 상승하며 역사상 처음으로 100달러를 돌파했다.
주목할 점은 이번 가격 상승이 상상을 초월하는 수준이어서 골드만삭스, JP모건, BofA, UBS, 시티그룹 등 세계 주요 금융기관들의 전망이 빠르게 구식이 됐고 단기간에 견해를 계속 수정해야 했다는 것이다.
**금 상승 전망 초과**
앞서 대부분의 대형 기관들은 금이 5천 달러에 도달할 수 있지만 빨라도 2026년 초 몇 분기는 걸릴 것으로 예상했다. 그러나 실제 금 가격 상승 속도는 훨씬 빠르다. 특히 미국 국채 수익률이 일부 기간 높은 수준을 유지하고 달러화가 크게 하락하지 않았음에도 상승세가 이어졌다. 이는 전통적으로 금의 ‘숙적’으로 여겨지는 요인들이다.
골드만삭스는 최근 2026년 말 금 가격 전망을 기존 4천900달러에서 온스당 5천400달러로 상향 조정했다. 민간 부문과 신흥시장 중앙은행들이 금 보유 비중을 계속 확대하고 있다는 판단에서다.
JP모건도 2027년 말까지 금 가격이 온스당 5천400달러에 이를 수 있다고 전망했다. 내년 금 보유 투자자 규모가 계속 확대될 것이며, 중국 보험사와 암호화폐 산업이 새로운 잠재 수요원이 될 것이라는 분석이다.
UBS는 2026년 첫 3분기 내 금 가격이 5천 달러에 도달할 수 있다고 전망했다. 다만 은행 전략가들은 지정학적 상황과 미국 중간선거에 따라 금이 5천400달러까지 오를 수 있다고 덧붙였다.
여러 대형 기관 전망의 공통점은 구조적 요인을 과소평가하고 금리-금 같은 전통적 관계에 지나치게 집중했다는 것이다. 정량 모델이 아무리 정교해도 과거 데이터에 많이 의존하는데, 현재 세계는 훨씬 빠르게 변화하고 있다.
현재 금 시장은 금융 투자자뿐 아니라 중앙은행이 주도하고 있다. 골드만삭스와 BofA는 업데이트 보고서에서 중앙은행의 금 수요가 예상보다 강하다는 점을 인정했다. 이는 단기 투기 자금이 아니라 전략적이고 구조적이며 가격 변동에 덜 민감한 자금이다.
최근 보고서에 따르면 글로벌 중앙은행의 금 매입이 기록적 고수준을 유지하고 있으며, 특히 신흥경제국에서 두드러진다. 외환보유고 다변화, 달러와 미국 국채 의존도 감소 추세가 장기적 수요를 창출하고 있다. 이는 이전의 많은 전망이 충분히 반영하지 못한 요인이다.
또한 금 ETF와 대중의 금괴·금화 구매 수요가 여러 분기 연속 기록적 고수준을 유지하며 이 귀금속의 장기 가치에 대한 신뢰를 보여주고 있다.
**은, 상상 못할 수준 도달 가능**
금이 전망을 구식으로 만들었다면 은은 시장에 더 큰 충격을 줬다. 수년간 은은 변동성이 크고 산업 수요에 크게 의존한다는 이유로 투자 전략에서 금보다 후순위로 밀려났다. JP모건은 세계 경제가 둔화되면 은이 상승세를 유지하기 어렵다고 평가했고, UBS는 은이 금을 ‘따라서’ 오를 뿐이라고 봤다.
그러나 실제로 은은 독자적인 상승 사이클에 진입하고 있다. 은 가격이 여러 시기에 금보다 빠르게 상승하며 중요한 기술적 저항선을 돌파하고 투기 자금과 장기 투자 자금을 모두 끌어들였다. 오래된 보고서는 시장이 새로운 맥락에서 은의 역할을 재평가하기 시작하면서 빠르게 뒤처졌다.
은은 금과 유사한 안전자산 요인 외에 에너지 전환과 기술 트렌드의 수혜를 받고 있다. 은은 태양광 패널, 전자부품, 전기차 및 여러 첨단기술 응용 분야에서 대체 불가능한 소재다.
BofA는 최근 보고서에서 재생에너지에 대한 은 수요가 예상보다 빠르게 증가하는 반면 공급은 그에 맞춰 확대되지 않고 있음을 인정해야 했다. 이로 인해 은이 공급 과잉일 것이라는 전망이 부정확해졌다.
마이클 위드머(Michael Widmer) BofA 금속 연구 책임자는 은이 더 높은 위험을 감수할 용의가 있는 투자자들에게 더 매력적일 수 있으며, 역사적으로 은 가격이 135~309달러 수준에서 정점을 찍을 수 있다고 밝혔다.
위드머는 현재 금/은 비율이 60 미만으로 은이 여전히 금보다 우수한 성과를 낼 수 있음을 시사한다고 지적했다. 그는 지난 15년간 최저치가 2011년 32였다는 점에서 은 최고가가 135달러이고, 1980년 금/은 비율 최저치 14를 기준으로 하면 은 가격이 온스당 309달러임을 예로 들었다.
세계뿐 아니라 베트남에서도 은 열풍이 불고 있다. 베트남에서 은괴 ‘게임’을 개척한 업체 중 하나인 푸꾸이금은보석그룹(Phú Quý) 마이후이투언(Mai Huy Tuần) 부사장은 시장의 반응이 기대를 훨씬 뛰어넘었다고 밝혔다.
“과거 은 시장의 가장 큰 장벽은 유동성이었다. 사람들은 보통 은 장신구를 사면 되팔 때 가격이 크게 떨어질까 걱정했다. 인식 변화가 가장 큰 도전이었다. 사람들은 은을 사면 손해라고 생각했지만 이제 은이 점차 매력적인 투자 채널이 되고 있다. 현재 발전 속도로 볼 때 은은 대중적인 자산 피난처가 되고 있다”고 투언 부사장은 평가했다.
최근 금과 은 동향은 익숙하지만 종종 간과되는 현실, 즉 ‘시장이 항상 보고서보다 앞서간다’는 점을 보여준다. 대형 기관들이 막강한 분석팀을 보유하고 있어도 구조적 변화 반영에 일정한 시차가 있다. 대형 기관들이 계속 전망을 조정하는 것이 비정상적인 것은 아니지만, 어지러운 조정 속도는 글로벌 거시 환경의 불확실성이 점점 커지고 있음을 반영한다.
