2025년 12월 31일 거래를 마감하며 베트남 증시가 역사적인 이정표를 세웠다. VN-Index는 거의 18포인트 상승하며 1,784.49포인트에 도달, 모든 시대의 정점을 공식적으로 넘었다(종가 기준). 연말 1% 상승한 이 거래로 인해 호치민증권거래소(HoSE)의 시가총액도 처음으로 8조 3천억 동(8.3 trillion VND)을 넘겼다.
그러나 기록적인 숫자 이면에는 큰 자산 규모의 주식에 자금이 집중되는 뚜렷한 분화가 있다. 이번 정점 돌파 시나리오는 특히 응우옌 티 푸옹 타오(Nguyễn Thị Phương Thảo) 억만장자와 관련된 기업 및 빈그룹(Vingroup)의 생태계 그룹의 주식이 주요 기여를 하면서 VN-Index를 끌어 올린 것으로 나타났다.
구체적으로, 빈그룹(Vingroup) 소속의 VIC, VHM, VPL, VRE가 주요 지수에 대해 각각 15포인트 이상의 기여를 했으며, HDB와 VJC가 각각 4포인트를 더했다.
또한, 외국인 투자자의 복귀도 시장을 지지하는 요소로 작용했다. 지속적인 순매도 과정 이후, 외국인은 12월 한 달 동안 호치민증권거래소에서 약 1,700억 동(1.7 trillion VND) 상당의 순매수를 하며 다시 돌아왔다. 비록 그 가치가 크지 않지만, 이는 베트남 증권에 대한 긍정적인 신호로 여겨진다.
최근 분석 보고서에 따르면, 증권 MB(MBS)는 VN-Index에 대한 꽤 예상치 못한 시나리오를 제시했다. 구체적으로, 2025년 12월 25일까지 VN-Index는 15.8배의 P/E 비율로 거래되고 있으며, 최근 3년 평균(13.6배)보다 약 16% 높지만, 2021년의 정점인 21배보다는 여전히 낮다고 밝혔다.
VIC의 영향을 제외하면 현재 VN-Index의 P/E 비율은 약 13.5배에 불과하며, 2025년 평균은 12.2배로 예상된다. 이는 앞으로 시장의 상승 여지는 주로 기업의 이익 성장에 기반할 것임을 보여준다.
이에 따라, 2026년 VN-Index의 목표 밸류에이션 영역은 12.5배에서 13.0배 P/E로 설정되고 있다. MBS는 2026년 상반기 동안 긍정적인 관점을 유지하며, VN-Index가 1,860포인트에 이를 것으로 예상된다고 밝혔다. 그러나 하반기에는 금리가 새로운 기준으로 설정되고 시장 유동성에 더 뚜렷한 영향을 미치며 자금이 일부 생산 – 경영 활동으로 전환될 추세가 나타나면서 기대가 조정될 것이라고 전망하고 있다. 이러한 시나리오에 따르면, VN-Index는 2026년 말까지 1,670포인트에서 1,750포인트 사이에서 변동할 것으로 예측된다, 이는 상장 기업의 이익 성장이 약 16-17%를 달성할 것이라는 전제에서다.
이러한 배경에서, 2026년 포트폴리오 구성 전략은 “실질”을 우선시하고, 이익 성장 가능성이 뚜렷하고 ROE가 개선되며 재정 기초가 견고하고 여전히 매력적인 밸류에이션 수준을 유지하는 주식에 집중할 것으로 예상된다.
장기적으로 드래곤 캐피탈(Dragon Capital)은 베트남이 높은 경제 성장률, 통제된 인플레이션, 경제 국내 부문의 역할이 점점 두드러져 가는 등 상대적으로 유리한 거시경제 기반을 갖추고 있다고 평가했다. 이는 상장 기업의 이익 전망을 지지하는 중요한 요소들로 작용할 것이란 전망이다.
